Синдикационный бум

Н.Старостина

Наталья Старостина
РБК daily
01.03.2007

Как занять деньги дешевле рынка?

Рынок синдицированного кредитования переживает бум. По итогам прошлого года его объем превысил 35 млрд долл. Участники рынка полагают, что рынок находится на распутье - его дальнейшее развитие будет зависеть от того, чьи интересы окажутся приоритетными: банков-организаторов, ратующих за низкую маржу и низкий риск, или банков-участников, предпочитающих заработать побольше.

Новый вид

Путем синдикации, по данным Сbonds, российские банки заняли в прошлом году 11,8 млрд долл., что почти в три раза больше, чем в предыдущем, когда банки оформили синдикацию на 4,3 млрд долл.

Возросло и количество кредитных организаций, воспользовавшихся этим способом рефинансирования. В прошлом году это был 51 банк, тогда как в 2005 году к такому способу фондирования обратился всего 21 банк. Общий объем российского рынка синдицированного кредитования с учетом «небанковских» заемщиков достиг 35,5 млрд долл.

«Если сравнивать с обычными двусторонними межбанковскими сделками, то синдицированные кредиты, где участвует большее количество кредиторов, позволяют привлечь гораздо больший объем средств», -говорит заместитель директора департамента международного бизнеса Промсвязьбанка Анна Беляева. Пока этим инструментом в основном пользуются банки. Так, в прошлом году крупнейший синдицированный заем на сумму 1,5 млрд долл. по ставке LIBOR + 0,3% годовых привлек Сбербанк. На втором месте оказался Внешэкономбанк, который за один раз привлек 800 млн долл. по ставке LIBOR + 0,35% годовых. Внешторгбанк занял 600 млн долл. по ставке LIBOR + 0,37% годовых (всего группа Внешторгбанка, включая ВТБ 24, BCEN-Eurobank и VTB Bank Europe, оформила синдикацию на сумму 1,33 млрд долл.). По 500 млн долл. заняли Газпромбанк и Банк Москвы.

Дешевле облигаций

Во многом бум синдикаций объясняется дешевизной таких займов по сравнению с облигационными. «Различие между плавающей ставкой при синдицированном обеспеченном кредите и фиксированной ставкой по облигациям может составлять от 0,5 до 1% годовых, а в некоторых случаях больше», - говорит начальник инвестиционно-банковского департамента МДМ-Банка Никита Ряузов.

Отчасти дешевизна синдицированных займов обусловлена их технологической простотой по сравнению с облигационными. «Формальные требования к раскрытию информации при выпуске еврооблигаций жестче. Здесь же имеют дело с другим классом инвесторов. Банки могут оценить состояние заемщиков, а тем, кто покупает облигации, нужна дополнительная информация об эмитенте», - поясняет председатель правления Росэксимбанка Николай Гаврилов. Так, например, чтобы выпустить еврооблигации, заемщикам нужно иметь рейтинг международных агентств, а чтобы взять синдицированный кредит, рейтинг необязателен.

Кроме того, участники синдикации, как правило, хорошо знакомы с заемщиком, что также снижает риски и, следовательно, удешевляет заем. -В синдицированном кредите принимают участие финансовые институты, которых с заемщиком связывает сотрудничество по целому ряду других областей, - говорит управляющий директор по работе с финансовыми институтами Альфа-Банка Максим Топпер. - В основе такого привлечения лежит уже выстроенная система взаимоотношений заемщика со своими контрагентами?.

Для заемщика же синдицированные кредиты, по мнению участников рынка, являются еще и способом поддержать свой имидж. «Рейтинговые агентства, когда оценивают заемщиков, всегда смотрят, насколько диверсифицированы у них источники заимствований. Это признак устойчивости клиента с точки зрения фондирования», - считает старший вице-президент ВТБ Денис Урсуляк.

Игроки определены

На развитие синдикации во многом оказывает влияние постоянное расширение предложения этой услуги со стороны иностранных банков, увеличение ими лимитов. Если в 2005 году в организации синдикаций участвовало около 20 зарубежных банков, то в 2006 году их число превысило 30. В частности, в последнее время на этом рынке активизировались Внешторгбанк, ICICI Bank, UniCredit Group, Sanpaolo IMI, Nordea Bank. Также активно синдикацией занимаются Barclays Capital, ING Bank (Eurasia), Societe Generale и другие. «Top 20 игроков на рынке - по-прежнему крупные международные банки, хотя некоторые местные игроки тоже начали выходить на этот рынок», - сообщили РБК daily в ING Bank.

Российские банки пока остаются в стороне из-за высокой конкуренции с зарубежными банками, которые имеют больший опыт в организации синдицированных кредитов и связи с международными банками-инвесторами. Российских банков, имеющих такой же опыт и связи, на рынке пока не так много.

Значимых изменений в списке участников рынка в ближайшее время не ожидается. -К настоящему моменту рынок участников синдицированных кредитов в России полностью сформировался, и мы не ожидаем каких-либо особых всплесков активности от банков, которые до настоящего момента не принимали в нем участия, - сказала РБК daily начальник отдела синдикации кредитов для России и Восточной Европы Barclays Capital Наталья Исакова. - Конечно же, возможны исключения, например такие, как однократное участие новых банков в каком-либо особо крупном кредите по финансированию слияний и поглощений, особенно в тех случаях, когда поглощаемая компания находится за рубежом?.

Рынок на распутье

Некоторые участники рынка полагают, что в будущем основным драйвером роста этого сегмента станет вовлечение в процесс синдикации небольших банков и предприятий реального сектора. «Основной тенденцией станет выход на этот рынок небольших банков. Это связано с тем, что их структура постепенно становится прозрачной и они тоже могут качественно подготовиться к привлечению синдицированного кредита», - говорит Анна Беляева.

Для организаторов синдицированных кредитов, по словам г-жи Беляевой, такие сделки с банками второго- третьего эшелона и небольшими компаниями будут выгодны, поскольку они позволяют получить хорошую маржу, в отличие от сделок с крупными российскими банками, для которых стоимость синдицированных кредитов достигла минимальных значений и будет продолжать снижаться. «Синдицированные кредиты крупным банкам уже не всегда выгодны инвесторам, и если они готовы принять риски небольших банков, то они будут совершать сделки с такими банками из-за более высокой маржи», - считает Анна Беляева. Также более выгодными для банков могут быть сделки с компаниями нефинансового сектора. «В прошлом году среди заемщиков появилось больше металлургических и телекоммуникационных компаний», - утверждают в ING.

Таким образом, рынок синдицированного кредитования оказался на некотором распутье, и его будущее развитие будет зависеть от того, чьи интересы - банков-организаторов или банков-участников синдикаций - перевесят.

«Если для банков-организаторов определяющими в отношении выбора сделок наряду с доходностью являются их отношения с заемщиками и возможность дальнейшего развития бизнеса с ними, то для банков-участников главный критерий - доходность. В связи с наметившейся позитивной для заемщиков тенденцией снижения доходности, в ближайшее время мы ожидаем изменений как в составе банков-участников, так и в их отношении к рынку в целом. Банкам предстоит выбрать между заемщиками, предлагающими более высокую доходность в обмен на более высокий кредитный риск, и российскими «голубыми фишками», которые предлагают более низкую доходность и сравнительно низкий кредитный риск. От этого решения банков во многом будет зависеть, куда пойдет рынок синдицированных кредитов в ближайшей перспективе», - считает Наталья Исакова.

Метки: